債券は固定利回りを約束する一方で、市場価格は日々変動します。これは、新規購入者が約束された利回りを他の投資先の利回りと比較するためです。同等の市場利回りが上昇すると、古い固定クーポン債は競争力を維持するために、一般的に低い購入価格を必要とします。
比較対象が変動しても、クーポンは固定されたままです。
仮に、額面1,000ドルで年間30ドルの利回りを提供する債券があるとします。クーポン利率は額面の3%です。より魅力的な利回りを提供する新たな類似債券が登場した場合、購入者は必ずしも旧債券に同じ1,000ドルを支払うとは限りません。市場価格が下がると、固定利回りの債券を購入することで得られるリターンが増加します。
価格が900ドルの場合、年間30ドルのクーポンは購入価格の約3.33%になります。これは現在の利回りであり、最終利回りではありません。最終利回りは、利回りのタイミングと購入価格と元本返済額の差額も考慮に入れています。クーポンを価格で割った値を、投資収益のすべてを表しているかのように報告しないでください。
時間経過が感度を変化させる
遠い将来の支払いは、近い将来の支払いよりも長期間にわたって割引率の変動にさらされます。他の条件が同じであれば、デュレーションの長い固定金利債は利回り変動に対してより敏感になる傾向があります。デュレーションはその感度を要約したものであり、単に満期までの年数を表すものではありません。
したがって、同じ1パーセントポイントの利回り変動でも、2つの債券では価格変動が異なる場合があります。クーポン額、満期、および組み込みオプションはすべて影響を与える可能性があります。デュレーションに基づく概算は小さな変動には有用ですが、あくまで近似値であり、大きな変動やキャッシュフローパターンが変化する証券では信頼性が低下する可能性があります。
満期まで保有しても、すべてのリスクがなくなるわけではありません。
約束通りに償還される通常の債券の場合、満期まで保有することで、売却による市場価格の下落を回避することができます。しかし、これはインフレ、発行体のデフォルト、再投資、機会費用といったリスクを完全に排除するものではありません。また、投資家が早期売却を回避できること、そして債券の条件によってコール条項やその他の条項によって想定される償還経路が変更されないことを前提としています。
債券ファンドは、満期が既知の単一の債券とは異なるものです。ファンドは保有銘柄を継続的に入れ替える可能性があり、通常のオープンエンド型ファンドは、個々の投資家が満期日に当初の購入金額を全額返還することを約束するものではありません。単一の証券の例から前提を借用するのではなく、ファンドの運用方針とデュレーションを確認してください。
完全なリターン計算を使用してください。
債券投資の成果は、収益、価格変動、手数料、および再投資効果を合わせたものです。金利が上昇すると、既存の保有資産の価格は下落する一方、将来の購入ではより高い利回りが期待できます。このトレードオフが特定の投資家にとって有利になるかどうかは、タイミングと資金ニーズによって異なり、利回りの上昇を単純に良いか悪いかで判断することはできません。
次の債券に関する見出しを作成する際は、クーポン、満期、市場利回り、信用格付け、そしてその商品が債券かファンドかを書き留めてください。次に、比較対象期間を明記してください。中心となる関係性は依然として有用です。つまり、その他の条件が同じ固定キャッシュフローの場合、価格と必要利回りは逆方向に動きます。この関係性は分析の出発点であり、すべての債券類似商品が同じように動くことを保証するものではありません。
まず最初に確認すべき点は、債券の満期前に資金が必要になる可能性があるかどうかです。予定された支払いを受け取るという議論では、市場価格が低いときに売却しなければならないという全く異なる状況を見落としてしまう可能性があります。
固定された利払いの価値を考える
代替手段が改善すると、固定利回りは魅力が薄れるため、市場価格は一般的に下落します。
国債は市場価格の下落による損失を受けないのでしょうか？
いいえ。デフォルトリスクが非常に低い場合でも、固定金利債は利回りが上昇すると市場価値が下落する可能性があります。
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