ポートフォリオには複数のファンドが含まれていても、同じ企業に大きく依存している可能性がある。ティッカーシンボルの数だけでは、その中身を理解することにはならない。分散投資とは、銘柄名を集めることではなく、エクスポージャーとリスクの源泉を理解することである。
基礎となる保有銘柄まで確認すること。
ある投資家がポートフォリオを2つのファンドに均等に配分したと仮定する。A社は、最初のファンドの20%、2番目のファンドの10%を占めている。ポートフォリオ全体のA社への間接的なエクスポージャーは15%となる（20%の半分と10%の半分を合計）。A社を保有する3つ目のファンドを購入すると、このエクスポージャーはさらに増加する可能性がある。
同じ計算方法は、保有銘柄やセクター全体にも適用できます。調整なしでファンドの比率を加算するのではなく、ポートフォリオのウェイトを使用してください。保有銘柄は変動するため、使用した開示情報の作成日を保存しておきましょう。あるファンドの最新レポートと別のファンドのかなり古いレポートを比較しても、現在の重複状況を正確に把握できない可能性があります。
異なるラベルでも、経済的な原動力は共通している場合があります。
テクノロジーファンド、グロースファンド、そして広範な市場インデックスは、いずれも大手テクノロジー企業を保有している可能性があります。保有銘柄が異なっていても、複数の投資が同じ支出サイクル、資金調達条件、あるいは顧客需要に依存している場合があります。これは、重複する銘柄が1つだけの場合よりも、目に見えにくいリスク要因となります。
各保有銘柄をマーケティング上のラベルなしで説明してみてください。どのような収益、通貨、資金調達条件がその銘柄を支えているでしょうか？もしすべての説明が、強力なAIインフラ投資や低金利に依存している場合、ポートフォリオには共通の脆弱性が存在する可能性があります。これはあくまでシナリオ分析であり、すべての資産が常に連動して動くという主張ではありません。
分散投資は利益を保証するものではありません。
投資を分散することで、単一の発行体への依存度を下げることはできますが、市場全体が下落する可能性もあります。資産間の関係は、特にストレス時には変化する可能性があります。平穏な時期には分散投資されているように見えたポートフォリオも、投資家が同時に流動性を求める状況下では、異なる動きをする可能性があります。
SECの資産配分に関するガイダンスでは、幅広い資産カテゴリーを選択することと、そのカテゴリー内で分散投資を行うことを区別しています。適切な資産配分は状況とリスク許容度によって異なり、本稿では特定の配分を規定するものではありません。ここでの実践的な課題はより限定的です。ポートフォリオに変更を加える前に、所有者が想定しているエクスポージャーが実際に存在するかどうかを判断することです。
繰り返し実施できる重複レビューを作成しましょう。
まず、各保有銘柄のポートフォリオにおける比率、最新の保有銘柄日付、構成銘柄の上位企業、セクターエクスポージャー、および表明されている戦略を確認します。関連する場合は、レバレッジ、デリバティブ、または通貨ヘッジについても記録します。次に、重複する企業への間接的なエクスポージャーを計算し、共通の経済要因を数文で説明してください。
コストも重要です。実質的に同じエクスポージャーを持つファンドをもう一つ追加すると、分散効果はほとんど得られないまま、複雑さが増す可能性があります。一方で、商品が明確な運用目的を果たす場合、類似性は必ずしも無意味ではありません。答えは、その商品が何を達成しようとしているかによって異なります。価格の大幅な変動や配分変更の後には分析を見直し、行動を起こす前に税金と取引コストを考慮してください。最終的にポートフォリオをそのままにするという決定を下す場合でも、明確なエクスポージャーマップは価値があります。
私は、ファンド名の長いリストに安心感を覚えるよりも、少数の保有銘柄における重複を理解する方が良いと考えています。重要なのは、ラベルを確認した後に、どれだけの異なる経済エクスポージャーが残っているかということです。
ファンドの数より大切な問い
ファンド名ではなく、基礎となるエクスポージャーを数えること。共通の保有銘柄や共通の事業推進要因は、リスクを集中させる可能性がある。
ETFを多く保有すれば、常に分散効果が向上するのでしょうか？
いいえ。追加のファンドは同じ証券を保有していたり、同じ経済要因に依存している可能性があります。重複とポートフォリオのウェイトを確認してください。
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