Un'obbligazione può promettere pagamenti fissi mentre il suo prezzo di mercato cambia ogni giorno. Questi fatti sono coerenti perché un nuovo acquirente confronta i pagamenti promessi con il rendimento disponibile altrove. Quando i rendimenti di mercato comparabili aumentano, un'obbligazione con cedola fissa più vecchia generalmente necessita di un prezzo di acquisto inferiore per essere competitiva.
La cedola rimane fissa mentre il termine di paragone cambia.
Immaginiamo un'obbligazione ipotetica da 1.000 dollari che paga 30 dollari all'anno. Il suo tasso cedolare è del 3% del valore nominale. Se nuove obbligazioni comparabili iniziano a offrire pagamenti più interessanti, gli acquirenti non pagheranno necessariamente gli stessi 1.000 dollari per la vecchia obbligazione. Un prezzo di mercato inferiore aumenta il rendimento ottenibile dall'acquisto del suo flusso di pagamenti fissi.
Un prezzo di 900 dollari renderebbe la cedola annuale di 30 dollari pari a circa il 3,33% del prezzo di acquisto. Questo è il rendimento corrente, non il rendimento a scadenza. Quest'ultimo tiene conto anche della tempistica dei pagamenti e della differenza tra prezzo di acquisto e rimborso del capitale. Non si deve riportare la cedola divisa per il prezzo come se includesse ogni parte del rendimento dell'investimento.
Il tempo influenza la sensibilità
Un pagamento con scadenza lontana è esposto alle variazioni dei tassi di sconto per un periodo più lungo rispetto a un pagamento a breve termine. A parità di altre condizioni, un'obbligazione a tasso fisso con scadenza più lunga tende ad essere più sensibile alle variazioni di rendimento. La duration riassume tale sensibilità; non è semplicemente un altro nome per indicare gli anni che mancano alla scadenza.
La stessa variazione di rendimento di un punto percentuale può quindi produrre variazioni di prezzo diverse per due obbligazioni. L'importo della cedola, la scadenza e le opzioni incorporate possono essere tutti fattori rilevanti. Una stima approssimativa basata sulla duration è utile per piccole variazioni, ma è un'approssimazione e può diventare meno affidabile per variazioni significative o titoli con flussi di cassa variabili.
Detenere fino alla scadenza non elimina ogni rischio
Per un'obbligazione ordinaria pagata come promesso, detenerla fino alla scadenza evita di dover subire un calo del prezzo di mercato nel frattempo attraverso una vendita. Tuttavia, ciò non elimina il rischio di inflazione, di insolvenza dell'emittente, di reinvestimento o di costo opportunità. Presuppone inoltre che l'investitore possa evitare di vendere anticipatamente e che le condizioni dell'obbligazione non modifichino il percorso previsto attraverso un rimborso anticipato o un'altra clausola.
Un fondo obbligazionario è un oggetto diverso da una singola obbligazione con scadenza nota. I fondi possono continuamente sostituire le partecipazioni e un normale fondo aperto non promette di restituire l'importo iniziale investito da un singolo investitore alla data di scadenza. Leggere il mandato e la duration del fondo anziché basarsi su ipotesi derivate da un esempio di singolo titolo.
Utilizzare un calcolo completo del rendimento.
Il risultato di un investimento obbligazionario combina reddito, variazioni di prezzo, commissioni ed eventuali effetti di reinvestimento. Se i tassi di interesse aumentano, il valore delle partecipazioni esistenti potrebbe diminuire, mentre i futuri acquisti potrebbero offrire rendimenti più elevati. Se tale compromesso sia vantaggioso per un particolare investitore dipende dai tempi e dalle esigenze di liquidità; non si può risolvere semplicemente definendo l'aumento dei rendimenti come positivo o negativo.
Per il prossimo titolo obbligazionario, indicare la cedola, la scadenza, il rendimento di mercato, la qualità creditizia e se lo strumento è un'obbligazione o un fondo. Quindi specificare l'orizzonte temporale del confronto. La relazione centrale rimane utile: a parità di flussi di cassa fissi, il prezzo e il rendimento richiesto si muovono in direzioni opposte. Tale relazione è un punto di partenza per l'analisi, non una garanzia che ogni prodotto obbligazionario si comporti in modo identico.
La prima cosa che verificherei è se il denaro potrebbe essere necessario prima della scadenza dell'obbligazione. Una discussione sulla ricezione di pagamenti programmati può non considerare la ben diversa esperienza di dover vendere quando i prezzi di mercato sono più bassi.
Quanto vale un pagamento fisso
Un pagamento fisso diventa meno attraente quando le alternative migliorano, quindi il suo prezzo di mercato generalmente si adegua al ribasso.
I titoli di Stato sono immuni alle perdite di valore di mercato?
No. Anche dove il rischio di default è molto basso, le obbligazioni a tasso fisso possono perdere valore di mercato quando i rendimenti aumentano.
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