2つの銘柄が同じ価格で取引されていても、その評価額は大きく異なる場合がある。PERは、株価の分母となる1株当たり利益を示す指標である。PERは比較に役立つツールだが、利益が一時的なものであったり、予測が楽観的であったり、企業の抱えるリスクが異なったりすると、結果は変わってくる。
PERは、入力値が一致するものを用いて計算してください。
PERは、株価を1株当たり利益で割った値です。例えば、株価が60ドルで、年間1株当たり利益が3ドルの銘柄は、PERが20倍です。株価が変わらず利益が2ドルに減少した場合、PERは30倍に上昇します。これは、ドル建ての株価が急激に割高になったわけではなく、分母である利益が小さくなったためです。
期間と定義を一致させてください。通常、過去PERは過去の利益を用いますが、将来PERは推定値を用います。調整後利益は、報告された利益に含まれる項目を除外することができます。ある企業の楽観的な将来調整後利益と、別の企業の過去報告利益を比較することは、両方の画面で結果がPERと表示されていても、公平な比較とは言えません。
ピークサイクル利益に注意
一部の企業は、商品価格、需要、または生産能力の状況が有利に働くと、異常に大きな利益を上げます。株価をそのピーク利益で割ると、非常に低いPER（株価収益率）が得られる場合があります。その後、利益が減少すると、株価が全く上昇しないまま、一見割安に見える状態が解消される可能性があります。
簡単なストレステストをしてみましょう。株価50ドルで1株当たり利益が10ドルの株は、PERが5倍です。もし通常の利益水準が2.50ドルであれば、同じ株価は20倍の利益水準に相当します。通常の利益水準は推測ではなく調査に基づいて決定する必要がありますが、この例は、低いPERが利益の持続性に関する警告であり、必ずしも好機とは限らないことを示しています。
高いPERには厳しい前提条件が含まれています
高いPERは、成長性、持続的な収益性、またはリスクの低さに対する期待を反映している可能性があります。こうした期待は妥当なものかもしれませんが、それに見合った対価を支払うことで、失望の余地は少なくなります。たとえ力強い成長を報告している企業であっても、実際の業績が株価に織り込まれている水準に達しなければ、株価は下落する可能性があります。
成長だけでは十分ではありません。どれだけの投資が成長を支えているのか、そして既存株主は1株当たりどれだけの利益を得ているのかを検討する必要があります。買収、新株発行、そして多額の再投資は、こうした状況を大きく変える可能性があります。また、この比率は株主に対する負債額を直接的に示すものではないため、収益比較と併せてバランスシートリスクも考慮する必要があります。
この指標が役に立たなくなるタイミングを見極める
収益がマイナスの場合、従来のPERは一般的に意味をなしません。スクリーニングでマイナスのPERを、まるで最も割安な銘柄であるかのようにプラスのPERよりも低い順位に表示すべきではありません。同様に、一時的な会計上の利益は、分母を将来の事業運営の指標として不適切にする可能性があります。
実用的な比較を行うには、株価、収益期間、報告または調整後の基準価額、株式数、そして利益変動の主な理由を記録します。次に、キャッシュフローと負債を精査します。PERは投資回収までの年数を文字通り保証するものではありません。株主は利益の全額を自動的に受け取るわけではなく、将来の利益は不確実です。PERは、さらなる疑問を整理するための指標として用いるべきであり、疑問に答えるために必要な調査に取って代わるものではありません。
私の企業分析では、PERが低いということは、調査の終着点ではなく、調査を促すものです。今日の利益が妥当な分母であり続けるためには、何がうまくいかなければならないのかを知りたいと考えます。
割安と判断する前に
株価収益率（PER）を割安または割高と判断する前に、収益の定義、景気循環、および貸借対照表を確認してください。
マイナスのPERはプラスのPERよりも割安なのでしょうか？
いいえ。一般的にマイナス収益を示しており、従来の割安な株価倍率ではありません。損失を調査し、持続可能なキャッシュ創出への道筋を検討してください。
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