Dos acciones pueden cotizar al mismo precio y representar valoraciones muy diferentes. La relación precio-beneficio proporciona un denominador a ese precio: las ganancias atribuibles a cada acción. Es una herramienta de comparación útil, pero el resultado cambia cuando las ganancias son temporales, las estimaciones son optimistas o las empresas tienen riesgos diferentes.
Calcule el múltiplo con datos coincidentes.
El PER (relación precio-beneficio) es igual al precio de la acción dividido por las ganancias por acción. Una acción hipotética a $60 con ganancias anuales de $3 por acción cotiza a 20 veces las ganancias. Si las ganancias caen a $2 sin que el precio de la acción cambie, el múltiplo aumenta a 30. La empresa no se volvió repentinamente más cara en términos de precio en dólares; su denominador de ganancias se redujo.
Utilice períodos y definiciones coincidentes. El PER histórico normalmente utiliza ganancias pasadas, mientras que el PER futuro utiliza estimaciones. Una cifra de ganancias ajustadas puede excluir partidas incluidas en las ganancias reportadas. Comparar la cifra optimista de ganancias futuras ajustadas de una empresa con la cifra histórica reportada de otra empresa no es una comparación equitativa, incluso cuando ambas pantallas etiquetan el resultado como PER.
Cuidado con las ganancias máximas del ciclo
Algunas empresas obtienen ganancias inusualmente altas cuando los precios de las materias primas, la demanda o las condiciones de capacidad les son favorables. Dividir el precio de la acción por esa ganancia máxima puede resultar en un múltiplo muy bajo. Si las ganancias posteriormente vuelven a un nivel inferior, la aparente ganga puede desaparecer sin que el precio de la acción suba en absoluto.
Pruebe con una sencilla prueba de estrés. Una acción de $50 que genera $10 por acción tiene un PER de 5. Si un nivel de ganancia más común fuera de $2.50, el mismo precio representaría 20 veces esa cantidad. El nivel común debe investigarse en lugar de adivinarse, pero el ejemplo muestra por qué un múltiplo observado bajo puede ser una advertencia sobre la sostenibilidad de las ganancias en lugar de una ventaja.
Un múltiplo alto implica supuestos exigentes
Un PER alto puede reflejar expectativas de crecimiento, rentabilidad sostenida o un menor riesgo percibido. Esas expectativas pueden resultar razonables, pero pagar por ellas reduce el margen de decepción. Incluso una empresa que reporta un fuerte crecimiento puede ver caer el precio de sus acciones si el resultado no cumple con lo que el precio ya sugería.
El crecimiento por sí solo no es suficiente. Hay que preguntarse cuánta inversión lo respalda y si los accionistas actuales se benefician por acción. Las adquisiciones, la emisión de nuevas acciones y la fuerte reinversión pueden alterar este panorama. El ratio tampoco dice mucho directamente sobre la cantidad de deuda que tienen los accionistas, por lo que el riesgo del balance general debe considerarse junto con la comparación de ganancias.
Sepa cuándo la medida deja de ser útil.
Cuando las ganancias son negativas, el PER convencional generalmente no es significativo. Un valor negativo en un análisis no debe clasificarse por debajo de múltiplos positivos como si fuera la acción más barata. De manera similar, una ganancia contable extraordinaria puede hacer que el denominador no sea una guía útil para las operaciones futuras.
Para una comparación práctica, registre el precio de mercado, el período de ganancias, la base reportada o ajustada, el número de acciones y la razón principal del cambio en las ganancias. Luego, examine el flujo de caja y la deuda. El PER no garantiza la recuperación de la inversión en un número determinado de años: los accionistas no reciben automáticamente la totalidad de las ganancias, y las ganancias futuras son inciertas. Utilice el múltiplo para plantear preguntas adicionales, no para reemplazar la investigación necesaria para responderlas.
En mi opinión, un múltiplo bajo de una empresa invita a investigar, no es el final de la investigación. Me interesaría saber qué factores deben mejorar para que las ganancias actuales sigan siendo un denominador razonable.
Antes de considerar barata una acción
Antes de considerar un múltiplo como barato o caro, verifique la definición de ganancias, el ciclo económico y el balance general.
¿Es más barato un PER negativo que uno positivo?
No. Generalmente indica ganancias negativas y no es un múltiplo de compra convencional. Investigue las pérdidas y el camino hacia la generación sostenible de efectivo.
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