Duas ações podem ser negociadas ao mesmo preço e representar avaliações muito diferentes. A relação preço/lucro atribui um denominador a esse preço: os lucros atribuíveis a cada ação. É uma ferramenta de comparação útil, mas a resposta muda quando os lucros são temporários, as estimativas são otimistas ou as empresas têm riscos diferentes.
Calcule o múltiplo com entradas correspondentes.
O índice P/L é igual ao preço da ação dividido pelo lucro por ação. Uma ação hipotética a US$ 60 com lucros anuais de US$ 3 por ação é negociada a 20 vezes os lucros. Se os lucros caírem para US$ 2 com o preço da ação inalterado, o múltiplo sobe para 30. A empresa não se tornou repentinamente mais cara em termos de preço em dólares; seu denominador de lucros diminuiu.
Use períodos e definições correspondentes. O índice P/L retrospectivo normalmente usa lucros passados, enquanto o índice P/L prospectivo usa estimativas. Um valor de lucro ajustado pode excluir itens incluídos nos lucros divulgados. Comparar o número prospectivo ajustado otimista de uma empresa com o número retrospectivo divulgado de outra empresa não é uma comparação justa, mesmo quando ambas as telas rotulam o resultado como P/L.
Cuidado com os lucros de pico do ciclo
Algumas empresas obtêm lucros excepcionalmente altos quando os preços das commodities, a demanda ou as condições de capacidade se movem a seu favor. Dividir o preço da ação por esse lucro máximo pode produzir um múltiplo muito baixo. Se os lucros retornarem posteriormente a um nível mais baixo, a aparente barganha pode desaparecer sem que o preço da ação suba.
Faça um teste de estresse simples. Uma ação de US$ 50 com lucro de US$ 10 por ação tem um índice P/L de 5. Se um nível de lucro mais comum fosse de US$ 2,50, o mesmo preço representaria 20 vezes esse valor. O nível comum deve ser pesquisado em vez de estimado, mas o exemplo mostra por que um múltiplo observado baixo pode ser um alerta sobre a sustentabilidade dos lucros, em vez de uma vantagem.
Um múltiplo alto contém suposições exigentes
Um índice P/L alto pode refletir expectativas de crescimento, lucratividade persistente ou menor risco percebido. Essas expectativas podem se mostrar razoáveis, mas pagar por elas reduz a margem para decepções. Mesmo uma empresa que reporta forte crescimento pode ver suas ações caírem se o resultado não corresponder ao que o preço já implicava.
O crescimento por si só não basta. Pergunte quanto investimento o sustenta e se os acionistas existentes se beneficiam por ação. Aquisições, novas emissões de ações e reinvestimentos substanciais podem alterar esse cenário. O índice também diz pouco diretamente sobre o montante da dívida dos acionistas, portanto, o risco do balanço patrimonial deve ser analisado juntamente com a comparação dos lucros.
Saiba quando a métrica deixa de ser útil
Quando os lucros são negativos, o índice P/L convencional geralmente não é significativo. Um valor negativo em uma análise não deve ser classificado abaixo de múltiplos positivos como se fosse a ação mais barata. Da mesma forma, um ganho contábil pontual pode tornar o denominador um guia inadequado para operações futuras.
Para uma comparação prática, considere o preço recorde, o período de lucros, a base reportada ou ajustada, o número de ações e o principal motivo da alteração nos lucros. Em seguida, analise o fluxo de caixa e o endividamento. O índice P/L não é literalmente um número garantido de anos para recuperar o investimento: os acionistas não recebem automaticamente cada dólar dos lucros, e os lucros futuros são incertos. Use o múltiplo para organizar outras perguntas, não para substituir a pesquisa necessária para respondê-las.
Na minha avaliação de uma empresa, um múltiplo baixo é um convite à investigação, não o fim da investigação. Eu gostaria de saber o que precisa dar certo para que os lucros atuais continuem sendo um denominador razoável.
Antes de chamar uma ação de barata
Verifique a definição de lucros, o ciclo de negócios e o balanço patrimonial antes de considerar um múltiplo como barato ou caro.
Um índice P/L negativo é mais barato do que um positivo?
Não. Geralmente indica lucros negativos e não é um múltiplo de barganha convencional. Investigue as perdas e o caminho para a geração sustentável de caixa.
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