Le presentazioni di prodotto di Jensen Huang illustrano le potenzialità dei nuovi sistemi di calcolo. La questione finanziaria è diversa: i clienti otterranno da questi sistemi un guadagno sufficiente a giustificare i continui investimenti? Per interpretare il ciclo di spesa per le infrastrutture IA, è necessario collegare i ricavi del fornitore di apparecchiature alla spesa del cliente e al suo effettivo utilizzo. Questo articolo offre un quadro di riferimento, piuttosto che una previsione, per il prossimo trimestre di NVIDIA.
Il ricavo di un'azienda rappresenta l'investimento di un'altra.
La vendita di apparecchiature informatiche può rappresentare un ricavo per il fornitore e una spesa in conto capitale per l'acquirente. Quest'ultimo può ammortizzare gradualmente il costo attraverso la svalutazione, pagando in contanti in anticipo. Di conseguenza, un elevato volume di vendite da parte del fornitore e ingenti deflussi di cassa da parte del cliente possono verificarsi contemporaneamente senza contraddirsi.
Immaginiamo che un fornitore di servizi cloud spenda ipoteticamente 1 miliardo di dollari in sistemi che dovrebbero garantire diversi anni di servizio. Se tali beni venissero ammortizzati uniformemente in cinque anni senza valore residuo, l'ammortamento annuo semplice sarebbe di 200 milioni di dollari. Tale spesa contabile non corrisponde al pagamento in contanti del primo anno. La vita utile effettiva, i componenti e le politiche contabili variano, quindi l'esempio va considerato solo a scopo illustrativo in termini di tempistiche.
La capacità non è sinonimo di utilizzo.
La capacità installata descrive ciò che l'apparecchiatura potrebbe supportare. L'utilizzo descrive quanto viene effettivamente utilizzata, mentre l'utilizzo a pagamento si interroga sulla redditività di tale utilizzo per i clienti. Un server può essere tecnicamente occupato senza che ogni ora generi un ritorno economico significativo. La sperimentazione interna e i carichi di lavoro di produzione rivolti ai clienti non hanno necessariamente la stessa redditività.
L'addestramento implica la creazione o l'aggiornamento di modelli, mentre l'inferenza implica l'utilizzo di un modello addestrato per produrre output. La domanda può spostarsi tra queste attività con lo sviluppo delle applicazioni. Pertanto, una descrizione dell'infrastruttura dovrebbe illustrare il carico di lavoro e chi lo sostiene economicamente, anziché presumere che ogni ulteriore query del modello si traduca nello stesso fatturato o margine.
Guardare oltre il componente più visibile
Un sistema informatico efficiente necessita anche di memoria, rete, alimentazione, raffreddamento e di uno spazio operativo. Se un componente è limitato, l'acquisto di una maggiore quantità di un altro componente potrebbe non generare immediatamente una maggiore capacità utilizzabile. Questo rappresenta un problema di collo di bottiglia: il componente necessario più lento può limitare la produttività dell'intera installazione.
Leggere i report dei fornitori relativi alle transizioni di prodotto, alla concentrazione dei clienti, agli impegni e alle scorte, quindi confrontarli con le informazioni fornite dai clienti in merito a spese e domanda di servizi. Un cliente può pianificare maggiori investimenti pur dovendo affrontare ritardi che posticipano l'implementazione effettiva a un altro periodo di rendicontazione. Non trasformare un'intenzione, un impegno di acquisto e un fatturato riconosciuto in tre elementi distinti di domanda incrementale.
Costruisci una tesi verificabile, non una linea di crescita infinita.
Inizia con un'affermazione che potrebbe rivelarsi errata: ad esempio, l'infrastruttura aggiuntiva sarà supportata da una gamma più ampia di applicazioni a pagamento. Quindi individua le prove che potrebbero indebolirla, come l'aumento della capacità inutilizzata o i clienti che estendono ripetutamente i tempi di implementazione. Queste sono domande di ricerca, non affermazioni sulle condizioni attuali.
Una utile checklist trimestrale mette in relazione i ricavi e i margini dei fornitori con le spese in conto capitale dei clienti, l'implementazione della capacità e le informazioni sulla monetizzazione. La valutazione va fatta alla fine di questo processo. Anche se un mercato cresce, un titolo azionario può deludere se il suo prezzo presuppone già una crescita più rapida o più redditizia. Al contrario, un tasso di crescita percentuale più lento non dimostra di per sé che la domanda assoluta stia diminuendo. Distingui il livello, il tasso di variazione e le aspettative incorporate nel prezzo.
La domanda a cui tornerei è se l'acquirente ricava abbastanza dalla nuova capacità per continuare a effettuare ordini. Un fornitore può godere di una forte domanda mentre i suoi clienti stanno ancora cercando di capire quali utilizzi giustifichino la spesa; si tratta di due storie collegate con tempistiche diverse.
La prossima domanda sulla spesa in IA
Monitorare separatamente le vendite di apparecchiature, la capacità installata e i rendimenti dei clienti. Questi elementi misurano fasi diverse del ciclo di investimento nell'IA.
Un maggiore investimento in IA garantisce rendimenti più elevati per gli azionisti?
No. I rendimenti dipendono anche dall'utilizzo, dai prezzi, dai costi operativi, dalla durata utile degli asset e dal prezzo pagato dagli investitori per l'azienda.
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