Les présentations de produits de Jensen Huang expliquent les capacités des nouveaux systèmes informatiques. La question financière est différente : les clients tireront-ils suffisamment de bénéfices de ces systèmes pour continuer à investir ? Pour analyser le cycle d’infrastructure en IA, il faut relier les revenus du fournisseur d’équipement aux dépenses du client et à l’utilisation finale. Cet article propose un cadre d’analyse plutôt qu’une prévision pour le prochain trimestre de NVIDIA.
Le chiffre d'affaires d'une entreprise représente un investissement pour une autre.
La vente de matériel informatique peut constituer un chiffre d'affaires pour le fournisseur et une dépense d'investissement pour l'acheteur. Ce dernier peut amortir progressivement le coût tout en effectuant un paiement comptant initial. Par conséquent, un chiffre d'affaires important pour le fournisseur et des sorties de trésorerie considérables pour le client peuvent coexister sans se contredire.
Imaginez qu'un fournisseur de services cloud investisse 1 milliard de dollars (hypothétiquement) dans des systèmes censés assurer plusieurs années de service. Si ces actifs étaient amortis uniformément sur cinq ans sans valeur résiduelle, la charge d'amortissement annuelle simple s'élèverait à 200 millions de dollars. Cette charge comptable est différente du paiement en espèces de la première année. Les durées de vie utiles réelles, les composants et les méthodes comptables varient ; cet exemple sert donc uniquement à illustrer le calendrier.
Capacité et utilisation sont deux choses différentes.
La capacité installée décrit la charge maximale que l'équipement peut supporter. L'utilisation décrit le niveau d'utilisation réel, et l'utilisation payante détermine si cette utilisation génère des revenus pour le client. Un serveur peut être techniquement très sollicité sans pour autant générer un retour sur investissement intéressant à chaque heure. Les expérimentations internes et les charges de travail de production destinées aux clients n'ont pas nécessairement la même rentabilité.
L'entraînement consiste à créer ou à mettre à jour des modèles, tandis que l'inférence consiste à utiliser un modèle entraîné pour produire des résultats. La demande peut passer d'une activité à l'autre au fur et à mesure du développement des applications. Une description de l'infrastructure doit donc détailler la charge de travail et les sources de financement, plutôt que de supposer que chaque requête supplémentaire génère le même chiffre d'affaires ou la même marge.
Ne vous limitez pas à la puce la plus visible.
Un système informatique performant nécessite également de la mémoire, un réseau, de l'alimentation, un système de refroidissement et un environnement d'exécution. Si un composant est limité, l'achat d'un autre composant supplémentaire n'augmentera pas forcément la capacité utilisable immédiatement. C'est un problème de goulot d'étranglement : le composant le plus lent peut limiter le rendement de l'ensemble de l'installation.
Consultez les rapports des fournisseurs concernant les transitions de produits, la concentration des clients, les engagements et les stocks, puis comparez-les aux informations communiquées par les clients sur leurs dépenses et la demande de services. Un client peut prévoir des investissements supplémentaires tout en faisant face à des retards qui repoussent le déploiement effectif à une autre période de reporting. Ne confondez pas une intention, un engagement d'achat et le chiffre d'affaires comptabilisé avec trois éléments distincts de demande incrémentale.
Élaborez une thèse vérifiable, et non une trajectoire de croissance infinie.
Partez d'une affirmation qui pourrait s'avérer fausse : par exemple, l'infrastructure supplémentaire sera prise en charge par un plus large éventail d'applications payantes. Identifiez ensuite les éléments qui pourraient la fragiliser, comme une augmentation des capacités inutilisées ou des reports répétés des calendriers de déploiement par les clients. Il s'agit de questions de recherche, et non d'affirmations sur la situation actuelle.
Une liste de contrôle trimestrielle utile associe le chiffre d'affaires et la marge du fournisseur aux dépenses d'investissement, au déploiement des capacités et aux informations relatives à la monétisation publiés par le client. L'évaluation intervient à la fin de ce processus. Même si un marché est en croissance, une action peut décevoir si son cours intègre déjà une croissance plus rapide ou plus rentable. Inversement, un taux de croissance en pourcentage plus faible n'indique pas, à lui seul, une baisse de la demande absolue. Distinguez le niveau, le taux de variation et les anticipations intégrées au prix.
La question à laquelle je reviendrais est de savoir si l'acheteur tire suffisamment de profit de la nouvelle capacité pour continuer à passer commande. Un fournisseur peut bénéficier d'une forte demande alors que ses clients cherchent encore à déterminer les utilisations qui justifient les dépenses ; il s'agit de deux situations liées, mais avec des calendriers différents.
La prochaine question sur les dépenses en IA
Suivre séparément les ventes d’équipement, la capacité déployée et les retours clients. Ces indicateurs mesurent différentes étapes du cycle d’investissement en IA.
Des investissements plus importants dans l'IA garantissent-ils des rendements plus élevés pour les actionnaires ?
Non. Les rendements dépendent également du taux d'utilisation, du prix, des coûts d'exploitation, de la durée de vie des actifs et du prix d'acquisition de l'entreprise.
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