Jensen Huangs Produktpräsentationen erklären die Möglichkeiten neuer Computersysteme. Die finanzielle Frage ist eine andere: Werden Kunden mit diesen Systemen genug verdienen, um weiter zu investieren? Um den KI-Infrastrukturzyklus zu verstehen, verknüpfen Sie die Umsätze des Geräteanbieters mit den Ausgaben des Kunden und der späteren Nutzung. Dieser Artikel bietet ein Rahmenkonzept, keine Prognose für das nächste Quartal von NVIDIA.
Was für das eine Unternehmen ein Umsatz ist, ist für das andere eine Investition.
Der Verkauf von Computerhardware kann für den Lieferanten ein Umsatz und für den Käufer eine Investition darstellen. Der Käufer kann die Kosten über Abschreibungen schrittweise erfassen und gleichzeitig den Kaufpreis bezahlen. Daher können hohe Lieferantenumsätze und hohe Kundenausgaben gleichzeitig auftreten, ohne sich gegenseitig zu widersprechen.
Stellen Sie sich vor, ein Cloud-Anbieter investiert hypothetisch 1 Milliarde US-Dollar in Systeme, die voraussichtlich mehrere Jahre lang genutzt werden. Würden diese Anlagen gleichmäßig über fünf Jahre ohne Restwert abgeschrieben, betrüge die einfache jährliche Abschreibung 200 Millionen US-Dollar. Dieser Buchhaltungsaufwand entspricht nicht der Zahlung im ersten Jahr. Die tatsächliche Nutzungsdauer, die Komponenten und die Bilanzierungsmethoden variieren. Betrachten Sie dieses Beispiel daher lediglich als Zeitdiagramm.
Kapazität ist nicht gleich Auslastung.
Die installierte Kapazität beschreibt, was die Ausrüstung leisten könnte. Die Auslastung beschreibt, wie stark sie tatsächlich genutzt wird, und die bezahlte Auslastung fragt, ob diese Nutzung Kundeneinnahmen generiert. Ein Server kann technisch ausgelastet sein, ohne dass jede Stunde einen attraktiven wirtschaftlichen Ertrag abwirft. Interne Experimente und kundenorientierte Produktionsworkloads sind nicht zwangsläufig gleich profitabel.
Training umfasst das Erstellen oder Aktualisieren von Modellen, während Inferenz die Verwendung eines trainierten Modells zur Generierung von Ausgaben beinhaltet. Die Nachfrage kann sich im Zuge der Anwendungsentwicklung zwischen diesen Aktivitäten verschieben. Eine Infrastruktur-Story sollte daher die Arbeitslast und die Kostenträger beschreiben, anstatt anzunehmen, dass jede zusätzliche Modellabfrage den gleichen Umsatz oder die gleiche Marge generiert.
Blicken Sie über den sichtbarsten Chip hinaus.
Ein leistungsfähiges Computersystem benötigt außerdem Speicher, Netzwerk, Stromversorgung, Kühlung und einen geeigneten Standort. Ist eine Komponente knapp, führt der Kauf zusätzlicher Komponenten einer anderen nicht zwangsläufig zu mehr nutzbarer Kapazität. Dies ist ein Engpassproblem: Das langsamste notwendige Bauteil kann die Leistung der gesamten Anlage begrenzen.
Lesen Sie Lieferantenberichte zu Produktumstellungen, Kundenkonzentration, Verpflichtungen und Lagerbeständen und vergleichen Sie diese mit den Angaben des Kunden zu Ausgaben und Servicebedarf. Ein Kunde kann höhere Investitionen planen, während Verzögerungen die tatsächliche Implementierung in eine spätere Berichtsperiode verschieben. Betrachten Sie Absicht, Kaufverpflichtung und realisierten Umsatz nicht als drei separate, zusätzliche Bedarfsposten.
Entwickeln Sie eine überprüfbare These, keine endlose Wachstumsprognose.
Beginnen Sie mit einer Aussage, die sich als falsch erweisen könnte: Beispielsweise wird zusätzliche Infrastruktur durch ein breiteres Spektrum zahlender Anwendungen unterstützt. Identifizieren Sie anschließend Belege, die diese Aussage schwächen, wie etwa steigende ungenutzte Kapazitäten oder Kunden, die ihre Bereitstellungspläne wiederholt verlängern. Dies sind Forschungsfragen, keine Behauptungen über den aktuellen Zustand.
Eine hilfreiche vierteljährliche Checkliste verknüpft Umsatz und Marge des Anbieters mit den Angaben zu Kundeninvestitionen, Kapazitätsausbau und Monetarisierung. Die Bewertung sollte am Ende dieses Prozesses erfolgen. Selbst wenn ein Markt wächst, kann eine Aktie enttäuschen, wenn ihr Kurs bereits ein schnelleres oder profitableres Wachstum voraussetzt. Umgekehrt zeigt eine geringere prozentuale Wachstumsrate nicht per se, dass die absolute Nachfrage sinkt. Trennen Sie das Niveau, die Änderungsrate und die im Kurs enthaltenen Erwartungen.
Die Frage, auf die ich zurückkommen würde, ist, ob der Käufer mit der neuen Kapazität genug verdient, um weiterhin Bestellungen aufzugeben. Ein Anbieter kann von starker Nachfrage profitieren, während seine Kunden noch herausfinden, welche Anwendungen die Ausgaben rechtfertigen; das sind miteinander verbundene Entwicklungen mit unterschiedlichen Zeithorizonten.
Die nächste Frage zu KI-Investitionen
Verfolgen Sie Geräteverkäufe, installierte Kapazität und Kundenrückgaben separat. Sie messen unterschiedliche Phasen des KI-Investitionszyklus.
Garantieren höhere Investitionen in KI höhere Aktionärsrenditen?
Nein. Die Rendite hängt auch von der Auslastung, der Preisgestaltung, den Betriebskosten, der Nutzungsdauer der Anlagen und dem Kaufpreis ab.
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