Las presentaciones de productos de Jensen Huang explican las capacidades de los nuevos sistemas informáticos. La cuestión financiera es diferente: ¿obtendrán los clientes suficientes ingresos de estos sistemas para mantener la inversión? Para comprender el ciclo de la infraestructura de IA, conecte los ingresos del proveedor de equipos con el gasto y el uso final del cliente. Este artículo ofrece un marco de referencia, en lugar de una predicción, para el próximo trimestre de NVIDIA.
Los ingresos de una empresa representan la inversión de otra.
La venta de equipos informáticos puede constituir ingresos para el proveedor y un gasto de capital para el comprador. El comprador puede reconocer el costo gradualmente mediante la depreciación, pagando en efectivo por adelantado. En consecuencia, pueden coexistir fuertes ventas del proveedor y grandes salidas de efectivo del cliente sin que esto genere contradicciones.
Imagina que un proveedor de servicios en la nube invierte hipotéticamente mil millones de dólares en sistemas que se espera que presten servicio durante varios años. Si esos activos se depreciaran uniformemente durante cinco años sin valor residual, el cargo anual por depreciación simple sería de 200 millones de dólares. Este gasto contable no es lo mismo que el pago en efectivo del primer año. La vida útil real, los componentes y las políticas contables varían, por lo que este ejemplo debe considerarse una ilustración temporal.
La capacidad no es lo mismo que la utilización.
La capacidad instalada describe lo que el equipo puede soportar. La utilización describe cuánto se utiliza realmente, y la utilización remunerada pregunta si ese uso genera ingresos para el cliente. Un servidor puede estar técnicamente ocupado sin que cada hora genere un retorno económico atractivo. La experimentación interna y las cargas de trabajo de producción orientadas al cliente no necesariamente tienen la misma rentabilidad.
El entrenamiento implica la creación o actualización de modelos, mientras que la inferencia implica el uso de un modelo entrenado para producir resultados. La demanda puede cambiar entre estas actividades a medida que se desarrollan las aplicaciones. Por lo tanto, un análisis de infraestructura debe describir la carga de trabajo y quién la financia, en lugar de asumir que cada consulta adicional al modelo se traduce en los mismos ingresos o margen.
Vaya más allá del chip más visible.
Un sistema informático útil también necesita memoria, red, alimentación eléctrica, refrigeración y un lugar donde operar. Si un componente está limitado, comprar más de otro puede no generar inmediatamente mayor capacidad útil. Esto constituye un cuello de botella: la parte necesaria más lenta puede limitar el rendimiento de toda la instalación.
Lea los informes de los proveedores sobre transiciones de productos, concentración de clientes, compromisos e inventario, y compárelos con la información que los clientes proporcionan sobre gastos y demanda de servicios. Un cliente puede planificar una mayor inversión mientras enfrenta retrasos que posponen la implementación real a otro período contable. No convierta una intención, un compromiso de compra y los ingresos reconocidos en tres elementos separados de demanda incremental.
Construya una tesis comprobable, no una línea de crecimiento interminable.
Comience con una afirmación que podría resultar errónea: por ejemplo, que la infraestructura adicional se sustentará en un conjunto más amplio de aplicaciones de pago. Luego, identifique evidencia que la debilite, como el aumento de la capacidad ociosa o que los clientes extiendan repetidamente los plazos de implementación. Estas son preguntas de investigación, no afirmaciones sobre las condiciones actuales.
Una lista de verificación trimestral útil relaciona los ingresos y el margen del proveedor con el gasto de capital del cliente, la implementación de capacidad y la información sobre monetización. La valoración corresponde al final de este proceso. Incluso si un mercado crece, una acción puede decepcionar si su precio ya presupone un crecimiento más rápido o más rentable. Por el contrario, una tasa de crecimiento porcentual más lenta no demuestra por sí sola que la demanda absoluta esté disminuyendo. Separe el nivel, la tasa de cambio y las expectativas implícitas en el precio.
La pregunta a la que volvería es si el comprador obtiene suficientes ganancias de la nueva capacidad para seguir realizando pedidos. Un proveedor puede disfrutar de una fuerte demanda mientras sus clientes aún están definiendo qué usos justifican el gasto; son dos realidades interconectadas con ritmos diferentes.
La siguiente pregunta sobre el gasto en IA
Realice un seguimiento por separado de las ventas de equipos, la capacidad desplegada y las devoluciones de clientes. Estos elementos miden diferentes etapas del ciclo de inversión en IA.
¿Garantiza una mayor inversión en IA una mayor rentabilidad para los accionistas?
No. La rentabilidad también depende de la utilización, los precios, los costes operativos, la vida útil de los activos y el precio que los inversores pagaron por la empresa.
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